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吳征跨媒體：強壯還是脆弱
作者：佚名 日期：2002-1-4 字體：[大] [中] [小]
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-陽光文化網絡電視控股有限公司最新的一樁資本運作是出手音像發行。2001年歲末，經過近半年的接觸，北京京文唱片有限公司與陽光文化各占50%股份的新公司——香港京文國際多媒體有限公司將成立，京文唱片董事長許鐘民出任新公司總裁。這家新公司主做內容，包括京文唱片代理的音像內容和陽光文化代理和原創的節目。
---按照許鐘民的說法，擁有陽光文化、新浪陽光、陽光四通等公司多個重要頭銜的吳征在完成了“大事情”之后，終于有時間顧及與京文合作這類小事情了。
---“大事情”是指與新浪合作。業界評論說，陽光缺錢，吳征是直奔著美元去的，甚至有人說吳征掏空了新浪。
---但人們不甚清楚的是，吳征“大事情”的內涵還不僅如此。在與新浪的合作過程中，吳征逐漸醞釀出一個極具野心的資本運作計劃。這個大計劃的可能圖景是，吳征將同時擁有四家不同媒體概念的上市公司：電視平臺概念的陽光文化；互聯網概念的新浪；音像概念的京文國際和有線寬帶概念的陽光四通。
---資本市場上，幾家公司遙相呼應，為產業源源不斷提供資金；產業層面上，各公司盤根錯節，相互支持，低成本共同占有資源。2001年3月，當吳征的計劃還在醞釀時，就有明眼人驚呼：這是一個大膽的計劃，只是險象環生！
---吳征操縱了一連串的資本運作，隨之拉出了一條長長的產業鏈條：通過陽光四通控股新浪，新浪控股陽光文化，陽光文化發起成立京文國際。沿著這條鏈條延伸的不僅是業務整合，更重要的是資本聚合。如果這一龐大體系的每一個環節都環環相扣、聯動運作，吳系勢力勢必會對國內傳媒市場產生深刻影響。
---但如果其中一個環節出了問題，就會對整個體系構成威脅，其負面影響也會聯動傳遞開去，轟然解體并非不可能的結局。勝算幾何，吳征是否掐算過？
音像之于陽光
---京文唱片有限公司成立于1994年，公司董事長許鐘民絕對控股。從成立那年起，以唱片發行和銷售為主業的京文一直掙扎在與盜版斗爭的生死線上。后來終于遇到“貴人”——Discovery。Discovery將京文唱片樹為其音像產品的版權代理商，京文舊有的分銷渠道得以鞏固，以Discovery為品牌、直接受京文掌控的300多家專營店也建立起來。穩固的銷售通路使京文相繼獲得美國國家地理、傳奇、環球電影、夢工廠等眾多內容制作商的獨家內容代理權，內容與銷售渠道的互相支撐使得京文唱片在盜版洪水中游刃有余。
---這引起了吳征的注意。陽光文化也曾打算自己開發電視節目的音像制品，并進行了市場調研。但作為境外公司，陽光文化在音像的銷售渠道、政府許可、版權版號等方面有諸多障礙。同時，陽光文化的市場調研也刺激了京文董事長許鐘民的神經：如果不與陽光合作，陽光很有可能扶植京文的競爭對手，這顯然對京文沒有好處。
---雙方就此一拍即合。最初的談判主要集中在產業層面的業務互補上，陽光需要將電視節目內容向音像市場延伸，而京文不僅不希望出現新的競爭對手，還圖謀將業務擴張到電視。“京文唱片和陽光文化合作，將成為向代理節目人要求多種形式版權的籌碼。京文當前在談的一些新的合作里已涉及電視頻道版權。”許鐘民說。
---有趣的是，陽光文化和京文唱片既希望這次合作能各取所需，同時又給對方留了一手。因此此次合作的直接結果是雙方都沒有把自己的核心業務裝到新公司里面：陽光文化的頻道內容沒有加進來，而京文唱片最有價值的音像銷售渠道也游離在外。這個內容稍顯空洞的公司顯示出雙方將這次合作僅定義在“試探”的性質上。
---許鐘民和吳征同時強調：“實際上這個公司只是合作的開始，之后我們還有更多、更大的合作。”所謂更大規模的合作，就是圍繞京文國際展開資本運作和隨后的產業圈地。
---吳征所看中的絕不僅是京文在音像行業的市場地位，他更注重京文的實力和此種題材對于資本市場的意義。許鐘民亦稱，吳征的資本運作能力是“合作的亮點”。
---試圖進入資本市場的京文唱片已將“資本運作”確定為公司矢志不渝的目標。許鐘民一再聲稱資本市場的“水太深”，將公司所有資源都裝進京文國際以供吳征去沖資本市場，許鐘民還沒有冒這種風險的膽量。
---有人分析說，京文國際謀求上市過程中肯定要吸引多元資本進入。許鐘民對此不太懂，這些事情就要吳征去處理。很難說不會出現吳征兩面獲利落好的可能。現在持股50%的許鐘民很有可能失去對京文國際的控制權。
---但如果許鐘民沒有把京文唱片的核心業務放入京文國際，那么失去對京文國際的控制權并不會使許鐘民傷筋動骨。京文國際中的內容只是京文唱片代理之物，別人隨時都有可能收回；銷售渠道才是京文唱片的核心競爭力，而且京文國際的內容產品最終仍需要京文唱片的銷售渠道才能實現價值。許鐘民將京文國際當作京文唱片和陽光文化互送的“見面禮”，是合作誠意的一種表示。
---即便如此，陽光文化仍很有收獲。外界此前一直傳言陽光文化內容成問題。與京文合作，陽光拿到了Discovery等主流專題節目的代理權，加上陽光文化本身的代理和制作，這可是真槍實彈的優勢。
---按照計劃，京文國際先在香港展開股權私募，目標對準國際大傳媒集團；其后，京文國際會去上市融資。如果一切都順利，京文國際作為資本方將反手收購京文唱片的資源，并且把資金注入京文唱片，其收購目標甚至將包括許鐘民不肯放棄的音像銷售渠道資源。
有線網絡之于陽光
---與新浪合作，吳征有了意外驚喜：他偶然地跨入了國內正烽火連天的有線電視網絡——一種媒體新平臺。
---吳征是如何闖進這個圈子的？業界評論說，與新浪談判時，吳征曾提出以陽光文化29%的股份換取新浪16%的股份加1350萬美元現金。在現金方面的討價還價一度使談判陷入僵局。
---最終促使吳征做出讓步、將1350萬美元降到800萬美元的，就是攥在四通集團董事長段永基手中的有線網絡電視資源。
---2001年年中，四通集團秘密入股中國廣電部門最大的骨干有線網——中廣有線網絡公司，并占有25%的股份。作為全國有線骨干網絡，中廣有線已經擁有幾百萬用戶。
---除了中廣有線，段永基的另一支主力是北京歌華數據信息多媒體平臺股份有限公司。在該公司中，他領導的中關村科技占有45%股份，另外約5%則歸四通。
---有線網絡是內容最好的傳輸渠道之一，其收費模式已經成熟，且在此基礎上還可以開發出更多的寬帶、數據等內容服務。這不僅可以給吳征目前的內容拓寬銷售渠道，而且還正是資本市場追逐的熱點。
---吳征與“中關村大佬”段永基面談后，陽光四通于今年1月成立。除控股新浪外，這家公司目前少有實質內容。從雙方發布的消息看，陽光與四通的合作將從三方面展開：一、陽光四通為最大股東的新浪及新浪為最大股東的陽光文化，兩者屬于媒體運作中的內容資源；二、四通新媒體，即基于有線網絡的傳輸通道，屬承載內容的平臺；三、新媒體投資基金。
---此前，在2001年9月6日，陽光文化收購了Capital Channel Limited的全部股份。一直定位于“內容集成商和供應商”的陽光文化看中的仍是Capital Channel對國內外媒體的內容代理權。再加上陽光文化自有的內容及其后不久與京文唱片的合作，三者結合無疑加強了陽光文化在內容方面的實力。而四通在段永基一手調教下，一條有線電視網絡傳輸渠道已經初現雛形。渠道與內容互有需求，吳征和段永基走到一起也就順理成章。但段永基并沒有把這部分網絡資源真正納入與陽光文化共同成立的陽光四通，這正是新浪、四通與陽光“合而不并”原則的拿捏之處。段永基一再申明，四通新媒體的主要業務方向是成為傳統電視節目數字化和節目交換的平臺，中廣有線和北京歌華數據則可以成為這些數字化內容的買家。
---然而，即使是在圈地階段，有線網絡的投資已是天文數字。從段永基對政府管理部門限制的抱怨可以聽出，他的有線網絡也急需資金支持。如果政策放開，段永基與吳征進一步的合作很可能將圍繞四通和中關村科技旗下的有線資源展開。
---投資界人士普遍認為，吳征最初只希望以陽光文化的股份一次性換得新浪的股份和現金，未曾想段永基的出現可能會使陽光文化咸魚翻生：有了新浪，吳征不僅可在內容資源上縱橫捭闔，也可以在載體資源上任意作為，這正是吳征做出讓步的真正原因。更何況段永基握著的有線網絡，很可能成為下一次更大規模資本運作的基礎。
吳征的資本運作圈
---吳征為有線網絡而作出讓步之后，仍舊將新浪的操縱權牢牢掌握在手中。這樣，吳征可以自如地在幾個不同領域之間跳來跳去，成為啟動吳征龐大資本運作鏈條圈的杠桿。
---這個鏈條圈是這樣的：作為陽光文化的控股方，新浪要為陽光文化的持續經營和贏利做出貢獻，陽光文化的贏利也會支撐新浪。而對陽光文化頻道、內容、相關服務以及對京文國際內容的投資，都可能會動用新浪的現金。透過陽光文化對京文國際的關注，將成為新浪下一次投資重點考慮的內容。另一方面，因為京文國際的業務現在是贏利的，所以這部分投資將會給新浪的贏利再做貢獻。
---如果新浪在投資方面有所斬獲，這無論對于吳征還是段永基而言，都是極有面子的事情。即使只是畫餅充饑，也比新浪董事會遷怒于王志東的“毫無作為”好得多。既然吳征的到來給新浪畫了一張贏利大餅，新浪董事長姜豐年自然樂意讓吳征來把這張畫餅變為熱騰騰的烙餅。
---同時，新浪最重要的投資基金——華登對吳征動用新浪資金實施跨媒體策略也是樂見其成，不加阻攔。市場一直在猜測，華登基金可能打算退出新浪，將股權變現。華登若撤走，有華登背景的茅道林亦可能退場。這樣，在新一屆新浪的董事會中，吳征將成為實力人物，他的意圖很快就會得到貫徹。“以前的決議必須說服新浪董事局7位中的4位，以后只需要說服我和吳征就可以了。”段永基對到手的控制權做如是說。吳征的權重由此可見。
---對吳征而言，想在如此多領域扎下根基，沒有資金是不可能的，而新浪的資金對吳征而言已經足夠了。
---這樣，本文開頭描述的吳征的資本運作大計劃就箭在弦上了。整合之后，吳征手中捏著的可以繼續資本運作的資源使他有了更多的發言權，比如京文的音像渠道，四通和中關村科技的有線網絡資源。吳征一系列令人眼花繚亂的動作也就能夠理出一個脈絡。
---但是，這其中蘊涵的風險仍舊不可小視。這個資本運作鏈條當中的任何一環斷開，吳征的大夢想都將落空。可以看出，無論段永基、許鐘民還是茅道林，拿出來與吳征合作的資源都非常有限，持明顯實驗的態度。因為對于接下來的一連串運作，他們并不像吳征那樣篤定。吳征成功一步，才有和他們進行第二步合作的可能。
---資本市場的容量畢竟有限，更何況對于不再時髦的概念。這從陽光文化的股票期權行權上也可見一斑。由于股價長期低迷，反轉希望渺茫，陽光文化給公司的部分董事和員工本公司的股票期權幾乎已經無人問津。從2000年6月13日開始，公司共授出總數3.7億股的期權，截止到2001年3月31日沒有一股行權，而且已有近2000萬股期權過期作廢。
---陽光文化上市公司再融資的路越走越窄，身邊大批的開支需要現金兌現，貸款也緊跟著屁股跑。此時的吳征在資金方面已經到了生死存亡的關頭。而千里之外的北京，卻有一個手里攥著約1億美元的現金卻因為人事劇烈變動而群龍無首的美國上市公司——新浪。吳征是一個多么聰明的人，他只須看一眼就知道解決饑腸轆轆的美餐端到了眼前。